你知道嗎？美國(guó)金融市場(chǎng)85%的交易都由機(jī)器、模型和投資公式所控制。
這種程序化交易在美股長(zhǎng)達(dá)十年的牛市中逐漸成長(zhǎng)起來，尚未遭遇過長(zhǎng)期低迷的市場(chǎng)考驗(yàn)，而如今，這種考驗(yàn)正在慢慢臨近。
“人類才干不出這樣的事”
自9月下旬達(dá)到頂峰以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了19.8%，其中，僅在12月就下跌了15%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是“血洗”平安夜。
下跌不僅局限于美股。10月原油價(jià)格突破每桶75美元，而到圣誕節(jié)前夕，這一價(jià)格已跌破43美元。
對(duì)于許多投資者而言，相關(guān)指數(shù)急劇下滑是現(xiàn)代市場(chǎng)敏感性的一個(gè)癥狀。正如投資者對(duì)大型科技公司未來的樂觀情緒在今年前三個(gè)季度推動(dòng)了科技股漲勢(shì)一樣，第四季度的“逆風(fēng)”也導(dǎo)致市場(chǎng)走低。
《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，根據(jù)美國(guó)研究機(jī)構(gòu)塔布集團(tuán)（Tabb Group）的數(shù)據(jù)，目前量化對(duì)沖基金，或那些依賴計(jì)算機(jī)模型的基金，占據(jù)了股票市場(chǎng)交易的28.7%，這一比例自2013年以來翻了一倍之多，并且使用的范圍愈發(fā)廣泛。
而據(jù)摩根大通量化分析師馬克·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）的說法，加上被動(dòng)基金、指數(shù)投資者、高頻交易者等，程序化交易量已經(jīng)達(dá)到85%左右。
對(duì)沖基金Omega Advisors的創(chuàng)立者里昂·庫珀曼（Leon Cooperman）認(rèn)為，電子交易員正在嚴(yán)重破壞市場(chǎng)。
量子模型背后使用的是算法或投資“配方”，它們根據(jù)預(yù)先設(shè)定的輸入自動(dòng)買賣。
據(jù)多數(shù)交易員和投資者反映，最近股票遭遇拋售，機(jī)器和模型驅(qū)動(dòng)的交易可能加劇了此舉的速度和幅度。Eagle‘s View Asset Management負(fù)責(zé)投資對(duì)沖基金的Neal Berger表示，“人類往往不會(huì)以如此快的速度做出如此極端的反應(yīng)。”
知名對(duì)沖基金CQS LLP首席執(zhí)行官邁克爾·辛茨（Michael Hintze）認(rèn)為，最近的市場(chǎng)損失緣于金融市場(chǎng)本身出了問題，而非全球經(jīng)濟(jì)的低落。
市場(chǎng)最好的日子結(jié)束了？
不過，也有文章指出，這些程序并沒有直接引發(fā)股價(jià)下跌，只是在今年下半年吸收了一些警示性的信號(hào)，如日本、歐洲等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能會(huì)有所下滑；低利率和寬松貨幣時(shí)代結(jié)束；企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)下降；地緣政治的不穩(wěn)定等。
在分析人士看來，目前美國(guó)金融市場(chǎng)仍舊缺乏流動(dòng)性。
高盛數(shù)據(jù)顯示，近幾年可以以最優(yōu)價(jià)格購(gòu)買或出售標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨的合約數(shù)量已經(jīng)減少，僅去年就下跌了70%，達(dá)到了10年以來的最低點(diǎn)。
加拿大市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Gluskin Sheff&Associates首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·羅森伯格（David Rosenberg）表示：“這不僅僅是因?yàn)楣墒谐霈F(xiàn)下滑，更多涉及全球流動(dòng)性的問題。”
更多有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來不確定的因素還包括大宗商品，如石油和銅需求降低，以及企業(yè)債券市場(chǎng)的壓力；風(fēng)險(xiǎn)較高的高收益?zhèn)c國(guó)債之間的利差從10月初的3%擴(kuò)大至5%。
首席財(cái)務(wù)官的情緒也有所惡化，這將影響投資和雇用決策。根據(jù)杜克大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，有一半的首席財(cái)務(wù)官認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退將在一年內(nèi)開始，80%的人認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退將在2020年底出現(xiàn)。
信貸對(duì)沖基金Saba Capital Management LP創(chuàng)始人波阿斯·溫斯坦（Boaz Weinstein）表示，市場(chǎng)一直低估了不確定性。現(xiàn)在這種不確定性還加入了政治問題。“美聯(lián)儲(chǔ)步入加息進(jìn)程，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，許多人感覺市場(chǎng)最好的日子結(jié)束了”。
還是信心最重要
市場(chǎng)低迷的深度和速度迫使人們重新審視全球經(jīng)濟(jì)狀況，并與之前經(jīng)濟(jì)向好時(shí)期發(fā)生的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩進(jìn)行比較。
一些分析師認(rèn)為，目前的情況與1998年末，美國(guó)股市在經(jīng)歷新興市場(chǎng)動(dòng)蕩后的回調(diào)有一定相似性。
與此同時(shí)，另有分析指出，2015年年底的市場(chǎng)震蕩與目前的情況一樣，當(dāng)時(shí)缺乏明顯的觸發(fā)因素，伴隨著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃的擔(dān)憂。與今年一樣，2015年的市場(chǎng)低迷伴隨油價(jià)大幅下跌、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)顯著下滑。
在這兩種情況下，當(dāng)投資者重新確信美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)受到太大影響時(shí)，市場(chǎng)將出現(xiàn)反彈。
截至目前，美國(guó)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和對(duì)消費(fèi)者及企業(yè)的調(diào)查仍然樂觀。12月，美聯(lián)儲(chǔ)將其對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中位數(shù)預(yù)測(cè)從2.5%適度下調(diào)至仍然可觀的2.3%。
花旗集團(tuán)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱瑟琳 曼（Catherine Mann）表示，“金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)情況的反應(yīng)與數(shù)據(jù)釋放的信息之間存在脫節(jié)。
