投資要點

云盤算收入在全球IT收入中的比例賡續晉升。全球私有云2013-2017年均復合增速為23.5%，遠遠跨越全部IT行業的收入。依據美國公司Clutch對300家企業的查詢拜訪，年夜約90%的企業籌劃保持或許加年夜在云盤算范疇的收入，這將招致云盤算在全球IT收入中的比例持續上升。即使在云盤算成長曾經如斯之快的情形下，全體采取率依然不高。依據451 Research對全球451名客戶的查詢拜訪，截止2016年12月，全球只要31%的客戶深度的運用了云盤算，淺度采取云盤算模子客戶到達了31%，剩下38%的客戶處于測試和評價云盤算的階段。在451research的企業IT開支情形查詢拜訪中，有44%的客戶籌劃增長云盤算的開支。云盤算依然有相當年夜的成長空間。

全球IT企業都在向云盤算轉型。從文檔處置的微軟到媒體設計的Adobe、設計軟件Autodesk、ERP范疇的SAP、虛擬化的VMware，和硬件存儲公司EMC等等，一切的企業都在向云盤算轉型。

云盤算技巧優勢顯著。云盤算的技巧優勢包含：疾速安排和拓展、穩固性強、平安靠得住、易于整合、低本錢等。對企業來講具有云盤算辦事，就相當于取得了最頂尖的IT基本舉措措施。在傳統形式中，企業須要購置本身的硬件和軟件體系，這就須要外部IT人員停止保護。跟著將營業轉移到云中，企業不須要雇傭之前那末多的IT保護人員，削減了人力本錢。

國際云盤算有偉大的成長空間。以云盤算基本舉措措施為例，截止最新一年財報，阿里云的發賣支出為17.64億美元，而同期亞馬遜的發賣支出為175億美元，簡直為阿里云的10倍。從軟件層面，差距就更加差異。國際的公司不管是支出和市值絕對于海內對標公司都有偉大的成長空間。我國IT收入占GDP比例與全球比擬偏低。2017年中國估計在2.80%，絕對于全球4.58%的占比還有相當年夜的晉升空間。

2018年或將是中國云盤算家當的拐點。2017年中國IaaS（基本舉措措施即辦事）第一的廠商阿里云的支出111.68億元，初次沖破百億，同比增加100%；IaaS排名第三的金山云支出13.33億元，同比增加81%。在私有云市場的高速增加之下，海潮信息2017年估計凈利潤3.87億-4.74億元，同比增加35%-65%。金蝶國際2017年云辦事完成支出5.68億元，同比增加66.57%。我們以為，云盤算家當鏈龍頭公司財報的超預期意味著2018年或將是中國云盤算家當的拐點。

云盤算的成長趨向：從垂直走向整合；云盤算的領域愈來愈廣，人工智能開端成為主要構成部門。跟著私有云公司供給機械進修和人工智能，意味著人工智能的優良基本舉措措施異樣會年夜量普及，增進人工智能家當的成長。

投資建議：我們看好兩條主線：由SaaS（軟件即辦事）驅動細分行業市場增加的云盤算轉型公司和與云盤算基本舉措措施廠商停止協作的公司。重點推舉公司廣聯達、海潮信息、金蝶國際、用友收集、恒生電子、石基信息、天源迪科、超圖軟件、恒華科技、漢得信息。

風險提醒：云盤算落地不及預期；企業收入不及預期。

1. 云盤算，全球IT收入的再分派

1.1. 云盤算公司的股價表示遠超指數

自2009年起，美股閱歷了長達九年的年夜牛市。從2009年1月1日至2017年12月31日，標普500指數下跌了196%，納斯達克指數下跌了338%。其間，云盤算公司的股價表示遠超指數。

云盤算基本舉措措施龍頭亞馬遜。亞馬遜在九年內的漲幅為2181%，遠遠跑贏指數。依據公司財報，亞馬遜的營業支出從2009年的245億美元上升到2017年的1779億美元，增加了626%。云盤算辦事歷經多年成長成為公司主要的支出起源，2016云盤算辦事增加了55%到達122.19億美元。從營業利潤來看，2016年云盤算辦事的營業利潤到達31億美元，成為公司營業利潤最年夜的構成部門。

4.3. IaaS驅動SaaS行業成長，蠶食傳統軟件

云盤算基本舉措措施驅動SaaS增加。在細分范疇方面，IaaS的增加最為迅猛。IDC猜測剖析顯示，受年夜范圍云盤算中間等基本資本扶植投資拉動，IaaS市場將進一步擴大，成為私有云最年夜的子范疇。跟著IaaS的疾速成長，安排在IaaS上的軟件也將堅持疾速增加。

6.3.SaaS細分范疇比擬

ERP市場與全球比擬處于較低水準。在曩昔的幾年里，全球ERP市場范圍一向穩步增加：2009年全球ERP市場范圍為406億美元，2016年到達514億美元，2009-2017年均復合增速3.5%；依據Forrester的初步測算，2017年全球ERP市場范圍到達526億美元。

2014年至2020年，中國ERP軟件市場范圍年均復合增加率約為10%，估計到2020年ERP市場范圍將到達 212.79億元。